Pokud se propadne cena Bitcoinu, bude muset MicroStrategy prodávat své Bitcoiny?

MicroStrategy (symbol MSTR, nyní Strategy) je jednou z nejvíce sledovaných společností na trhu, zejména kvůli svému agresivnímu investičnímu přístupu k Bitcoinu. Od roku 2020 firma neustále akumuluje BTC a momentálně vlastní 499 096 BTC v hodnotě přes 45 miliard USD (při ceně 97 000 USD/BTC). Tato strategie je však vysoce závislá na stabilitě a růstu ceny Bitcoinu.

Otázkou zůstává: Pokud by cena Bitcoinu výrazně klesla, bude MicroStrategy nucena prodávat své držené BTC?

Riziko poklesu ceny BTC a vliv na MicroStrategy

V minulosti se objevily spekulace, že pokud by Bitcoin klesl pod určitou hodnotu, MicroStrategy by musela některé ze svých Bitcoinů prodat, aby pokryla své závazky nebo splnila podmínky půjček zajištěných BTC. Tento scénář by mohl nastat například v případě margin callu, pokud by firma financovala nákupy Bitcoinu půjčkami, kde BTC slouží jako zajištění.

Podobné obavy byly oprávněné v roce 2022, kdy MicroStrategy využívala 205 milionovou půjčku krytou Bitcoiny, kde při poklesu ceny BTC pod 21 000 USD hrozilo vyžádání dodatečného zajištění. Tato půjčka však byla již v roce 2023 splacena.

Současná finanční situace MicroStrategy podle posledního 8-K (únor 2025)

Dle poslední zprávy 8-K vydané 24. února 2025:

• MicroStrategy nevlastní žádné aktivní půjčky kryté Bitcoiny – všechny současné dluhopisy a financování jsou nezajištěné.
• Aktuální celkový dluh společnosti činí 2,4 miliardy USD, přičemž většina je v konvertibilních dluhopisech.
• Největší část nového dluhu pochází z 0% konvertibilních dluhopisů do roku 2030, vydaných v únoru 2025 ve výši 2 miliardy USD.
• MicroStrategy v posledních týdnech aktivně pokračovala v akumulaci BTC – mezi 18. a 23. únorem nakoupila 20 356 BTC za 1,99 miliardy USD (průměrná cena 97 514 USD/BTC).

Co by se stalo, kdyby cena BTC klesla?

Vzhledem k aktuální finanční struktuře je nepravděpodobné, že by MicroStrategy byla nucena k okamžitému prodeji BTC kvůli margin callu nebo jinému tlaku zajištěných půjček. Avšak pokud by cena Bitcoinu dlouhodobě klesla pod průměrnou nákupní cenu 66 357 USD a firma nemohla dále získávat nový kapitál, mohla by se dostat do situace, kdy by potřebovala hotovost pro splátky závazků.

Možné alternativy k prodeji BTC

1. Vydání nových akcií – MicroStrategy v minulosti již využila prodeje nových akcií ke generování kapitálu na další BTC nákupy.
2. Nové konvertibilní dluhopisy – Firma může vydat další dluhopisy se splatností po roce 2030, což by jí poskytlo likviditu.
3. Půjčka krytá BTC – Pokud by firma potřebovala hotovost, mohla by použít své BTC jako zajištění k získání půjčky místo přímého prodeje BTC.

Závěr: Jak reálné je nucené prodávání Bitcoinů?

MicroStrategy není v přímém riziku nuceného prodeje BTC, protože její současné závazky nejsou kryté Bitcoiny a firma má různé alternativy financování. Největší hrozbou pro firmu by byl dlouhodobý pokles BTC hluboko pod 66 357 USD, který by znemožnil získávání dalšího kapitálu přes akcie nebo dluhopisy.

Michael Saylor opakovaně zdůraznil, že prodávat BTC nechce, a pokud se situace zkomplikuje, nejprve využije jiné možnosti financování. Prodej BTC by tak byl až poslední možností v případě absolutní potřeby hotovosti.

Struktura dluhopisů a jejich podmínky konverze

MicroStrategy má několik emisí konvertibilních dluhopisů, přičemž relevantní jsou:

Rok splatnosti	Celková částka	Cena konverze na akcii
2027 (vykoupeny)	1,05 miliardy USD	143,25 USD
2028	neznámé	183,19 USD
2029	neznámé	672,40 USD
2030	2,0 miliardy USD	149,77 USD a 433,43 USD
2031	neznámé	232,72 USD
2032	neznámé	204,33 USD

• Společnost vykoupila dluhopisy splatné v roce 2027 a vydala nové 0% konvertibilní dluhopisy do roku 2030 v hodnotě 2 miliardy USD.
• Klíčové riziko: Pokud cena akcií $MSTR zůstane pod konverzní cenou daného dluhopisu, investoři nebudou chtít konvertovat na akcie a firma bude muset splatit dluh v hotovosti.
• Aktuálně žádná půjčka NENÍ přímo kryta Bitcoiny, takže neexistuje bezprostřední riziko margin callu.
• Firma financuje nákup BTC konvertibilními dluhopisy a akciemi, nikoli úvěry zajištěnými Bitcoiny.

Zdroje

1. Strategy (dříve MicroStrategy) – Formulář 8-K (24. února 2025)
   • Strategy. Form 8-K Filing – February 24, 2025. Strategy, Inc. [Online]. Dostupné z: https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/bltadce64077682d0aa/67bbc180d98aa90718cae420/form-8-k-filing-2_02-24-2025.pdf
2. Strategy – Finanční zpráva Q4 2024 (5. února 2025)
   • Strategy. Fourth Quarter 2024 Financial Results. Strategy, Inc. [Online]. Dostupné z: https://www.strategy.com/press/strategy-announces-fourth-quarter-2024-financial-results-and-launches-new-website-strategy-com_02-05-2025
3. Strategy – Přehled konvertibilních dluhopisů
   • Strategy. Convertible Notes Summary 2025. Strategy, Inc. [Online]. Dostupné z: https://www.strategy.com/financial-documents
4. Investopedia – Přehled finanční situace MicroStrategy (Strategy) v roce 2025
   • Investopedia. MicroStrategy Swings to Wider-Than-Expected Loss, Rebrands as Strategy. Investopedia, 6. února 2025. [Online]. Dostupné z: https://www.investopedia.com/microstrategy-swings-to-wider-than-expected-loss-rebrands-as-strategy-8786628
5. Reuters – Dřívější riziko margin callu v roce 2022
   • Reuters. Bitcoin Nears MicroStrategy Margin Call Price. Reuters, 14. června 2022. [Online]. Dostupné z: https://www.reuters.com/technology/bitcoin-nears-microstrategy-margin-call-price-2022-06-14
6. MarketWatch – Strategie financování MicroStrategy
   • MarketWatch. MicroStrategy Raises Another $2 Billion With Proceeds Earmarked for Bitcoin Purchases. MarketWatch, 24. ledna 2025. [Online]. Dostupné z: https://www.marketwatch.com/story/strategy-raises-another-2-billion-with-proceeds-earmarked-for-bitcoin-purchases-25ff575d

---