Poslední rok si na eToro postupně buduji menší portfolio. Není to moje hlavní portfolio, těch mám víc. Tohle je spíš takový osobní projekt. Experiment. Taková sázka na to, jak se bude vyvíjet svět v příštích letech díky AI.
Předně neřeším timing. Neřeším jestli je něco o 5 % dražší nebo levnější. Prostě přikupuji. Většinou po 100 USD. Když je červený den, přikoupím. Když přijde zajímavá zpráva, přikoupím. Když mám pocit, že je to dobrý moment, přikoupím. Beru to tak, že za pár let budeme na násobcích aktuální ceny.
Tenhle přístup mi sedí i psychologicky. Popravdě mě to naučilo krypto a pak spekulativní investice. Prostě přidávám postupně. A zároveň mám pocit, že si tím udržuji kontakt s trhem.
Horizont vidím někde kolem 8–10 let. Ale klidně to může být déle. Některé firmy si umím představit držet natrvalo. Třeba jednou budou ve velkém vyplácet zajímavé dividendy. Popravdě věřím, že AI revoluce bude a změní svět. To co zatím vidíme je jen slabí odvar toho, co přijde. Vidím to i na sobě, díky ChatGPT jsem s produktivitou úplně někde jinde.
Obsah
Jak jsem o tom začal přemýšlet
Moje základní úvaha byla od začátku docela jednoduchá. Vlastně to bylo takové zamyšlení s kterého jsem chtěl udělat trochu dystopickou povídku. AI svět pravděpodobně neovládne jedna firma. Ani deset. Spíš pár velkých hráčů, kteří dokážou AI dostat do produktů, které už dnes používají miliardy lidí. AI je drahé, takže to budou velké společnosti, které umí integrovat nové věci do už své sítě produktů.
Největší výhodu budou mít firmy, které:
- už mají zákazníky
- už mají infrastrukturu
- už mají data
- a AI do toho jen vhodně „zapojí“
Proto jsem začal skládat portfolio trochu jinak, než se běžně doporučuje. Ne podle sektorů. Ale podle toho, kdo je v tom ekosystému kritický.
Aktuální snapshot mého AI portfolia
Tohle je aktuální porfólio, které vytvářím na eToro. Proč právě eToro rozeberu později.
| Ticker | Průměrná nákupka | Investice (USD) | Zhodnocení (USD) | % |
|---|---|---|---|---|
| AAPL | ~205 | 700 | +219.80 | +31.4% |
| GOOG | ~179 | 1,400 | +1,240.77 | +88.6% |
| META | ~608 | 1,800 | +235.94 | +13.1% |
| MSFT | ~431 | 3,000 | -61.30 | -2.0% |
| AMZN | ~207 | 2,500 | +522.10 | +20.9% |
| ASML | ~715 | 1,000 | +1,039.14 | +103.9% |
| TSM | ~184 | 1,500 | +1,512.57 | +100.8% |
| JPM | ~302 | 900 | +24.12 | +2.7% |
| LMT | ~498 | 400 | +74.69 | +18.7% |
| SMSN.L | ~1076 | 470 | +1,205.04 | +256.4% |
Když se na to podívám zpětně, tak mě překvapilo, jak moc narostl Samsung. A paradoxně právě proto se mi ho nechce navyšovat. Už je tam dost velký.
Jak si to mentálně rozděluji
Ne podle sektorů, ale podle „potravního řetězce“ AI.
| Vrstva | Co to znamená | Firmy |
|---|---|---|
| Platforma | kde AI běží | Microsoft, Google, Amazon, Meta |
| Výroba | kdo vyrábí čipy | TSM, Samsung |
| Technologie | kdo vyrábí stroje | ASML |
| Aplikace | kde AI bude dále použita | JPM, LMT |
Tohle mi pomáhá držet si přehled. Když přemýšlím o nové firmě, první otázka – do které vrstvy patří?
Ok k tomu JPM a LMT. Jak už jsme psal výše svět ovládnou velké společnosti s distribucí. Ale stále zůstanou obory, kam nezasáhnou, ale může v nich být hodně peněz. Pro mě to aktuálně je obrana, kde je špička LMT. Například to co přijde po stíhačkách 5té generace bude více určitě ve velké míře používat AI.
Ok proč JPM? AI určitě zasáhne finance. A pokud to někdo zvládne dobře integrovat tak věřím že JPM.
A pak mi došlo, že mi tam něco chybí
Paměti.
Je to docela vtipné. Všichni řeší GPU. Všichni řeší modely. Všichni řeší software. Ale paměti jsou vlastně to, co to celé drží pohromadě.
Přitom při hrátky s lokálními modely jsem paměti řešil pořád. Nicméně jak to byla paměť grafické karty, tak mi to nějak uniklo.
Micron jsem znal. Ale ignoroval.
Upřímně už jsem ho viděl dříve. Upozorňovala na něj řada lidí na Twitter, které sleduji právě s důvodu, že mají překvapivě často zajímavé nápady a posřehy.
Ale měl jsem klasický pocit – Je to předražené.
Tak jsem se začal víc dívat po jiných firmách. Konkrétně SK Hynix, což je korejská technologicky velmi silná firma. A podle všeho aktuálně lídr v HBM pamětech pro AI. Jenže ta není na eToro. A do alternativy na Fio se mi nechtělo, protože toto porfólio je postavené na tom, že koupím pravidelně něco za 100 USD. To je Fio problém, protože jednak poplatky jsou o dost vyšší a neumí frakční akcie.
Ale zpět k Micron
Včera jsem opět narazil na tweet o Micronu. Ne hype, ale velmi zajímavá čísla. Takže jsem pustil Groga a začal ověřovat fakta a ptát se na zajímavé věci.
Co mě zajímalo nejvíc
| Otázka | Proč |
|---|---|
| P/E | jestli je to drahé |
| Forward P/E | jestli se čeká růst |
| PEG | jestli růst odpovídá ceně |
| Marže | jestli je to udržitelné |
| CapEx | jestli nepřestřelují investice |
| Konkurence | jestli mají reálný moat |
No a musím uznat, že mě to dost překvapilo. Samozřejmě scénaře jsou různé, záleží jak bude vypadat budoucnost. Což je u mě jednoduché, protože už jsem si jí v hlavě vykreslil :)
Aktuální klíčové ukazatele Micronu
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Trailing P/E | ~21 |
| Forward P/E | ~8 |
| PEG | ~0.27 |
| Profit Margin | ~41 % |
| ROE | ~39 % |
| Dluh / Equity | ~15 % |
| CapEx 2026 | ~25+ mld USD |
| Cash | ~16 mld USD |
Když jsem to viděl, tak jsem si říkal – tohle nevypadá zas tak přepáleně a hlavně ten budoucí růst.
Konkurence v pamětech
Trh je podobně jako GPU/CPU hodně koncentrovaný.
| Firma | Podíl v DRAM | Podíl v HBM | Poznámka |
|---|---|---|---|
| SK Hynix | ~35 % | ~50–60 % | technologický lídr |
| Samsung | ~35 % | ~20–30 % | obrovský hráč |
| Micron | ~25 % | ~20–25 % | jediný velký US hráč |
Tři firmy a to je všechno a to je přesně to po čem jdu.
Co mě překvapilo nejvíc
CapEx. Ta čísla jsou obrovské. Ale jestli má AI udělat revoluci., tak tomu musí všichni věřit a jestli tomu věří poznáte podle toho kam jdou peníze. Samozřejmě vždy je tu riziko přebytku a paměti jsou přeci cyklické. Ale nezapomínejte, že tu máme scénář ;)
| Rok | CapEx (mld USD) |
|---|---|
| 2024 | ~12 |
| 2025 | ~18 |
| 2026 | ~25+ |
| 2027 | očekává se růst |
A pak přišla politika
Tohle je osobní úvaha. Aktuální administrativa USA je dost „ofenzivní“. Ať už si o tom kdo myslí cokoliv, jedno je podle mě jisté USA si budou chtít udržet prvenství v AI, protože to je jediná cesta jak zůstanou další desítky let supervelmocí.
A to znamená:
- výrobu CPU
- výrobu GPU
- výrobu pamětí
Ideálně na vlastním území. A Micron je v tomhle zajímavý, protože je v podstatě jediný.
Další faktor – geopolitika
Po útoku na Irán jsem začal být opatrnější. Ne proto, že bych čekal okamžitý kolaps trhu. Ale protože mi to aktuálně nedává smysl. Investice jsem tak dost omezil. Výjimkou je CSG, které se teď propadlo a mě se hodí do jiného porfólia.
Prostě teď trh je divný a nemyslím si že reflektuje co se děje.
Jak bych Micron přidával
Postupně. Stejně jako všechny ostatní pozice, které viceméně spíše „vyvažuju“.
| Strategie | Hodnota |
|---|---|
| První nákup | ~100 USD |
| Další nákupy | při poklesech |
| Cílová velikost | líbilo by se mi kolem 10 % |
| Horizont | 8–10 let |
Nic dramatického. Počítám že příští týden bych tam hodil první kousek.